去库预期兑现 苯乙烯能否延续反弹?

2020-04-12 13:00:18 来源: 作者:赵飞 3天狂撸22%利润!

  一季度,全球疫情扩散为能化需求蒙上阴影,叠加沙特和俄罗斯开打价格战,国际油价出现断崖式下跌,对于能化品种不论是从成本端还是情绪端均形成重大利空,苯乙烯也迎来大幅回调。进入4月份之后,OPEC及其减产同盟国重启减产谈判的消息提振市场信心,能化氛围转暖,苯乙烯价格也触底反弹,4月9日主力2009合约涨幅高达7.27%,领涨能化板块。下面我们将就未来走势进行分析。

  原料价格上涨,成本支撑增强

  从原料端来看,纯苯价格占苯乙烯成本的60%左右,纯苯与苯乙烯价格高度相关,走势相似。对比近两个月的原料价格,可以看出,纯苯均价由2月份的约5560元/吨迅速下滑到3月份的4124元/吨,同比下滑25%以上。与此同时,苯乙烯价格也由2月份的6685元/吨的均价下滑到3月份的5486元/吨,下滑幅度高达18%。然而,进入4月份之后风云突变,纯苯价格开始触底反弹,4月9日华东纯苯价格上涨接近500元/吨,对于苯乙烯价格支撑增强。

  另外,需要关注全球疫情扩散对于原料价格的影响。作为全球第二大纯苯出口国,印度年出口量在150万吨左右,其中出口到中国大约30万吨,占国内进口货源的9%,对于国内以及全球供应的影响举足轻重。3月24日,印度宣布,为应对新冠肺炎疫情,将于2020年3月25日开始在全国实施“封城”模式,持续21天。根据印度官方文件,除部分生活必需品生产部门及突发事件处置部门,全国商业服务、工业生产及公共交通运输将暂停。受此影响,印度部分化工生产装置已经宣布关停,考虑到印度疫情仍处于早期阶段,并且面临着巨大的人口压力,疫情的进一步恶化或许会波及更多装置,同时助推原料价格进一步上涨。

去库预期兑现 苯乙烯能否延续反弹?

  从估值来看,主流企业固定加工费在1000—1200元/吨,按照(0.79*纯苯+0.29*东北亚乙烯*1.13*1.01*汇率)+1200来计算,今年一季度,苯乙烯利润持续下滑,最高亏损超过1000元/吨,上游企业纷纷降负,3月份开工率一度下降到62.8%,相比去年同期85%的均值降幅明显。虽然近期利润有所修复,但是估值仍处于偏低水平,未来有进一步提升空间。

  库存开始回落,去库预期兑现

  由于苯乙烯进口货源主要集中在江浙地区,华东主港库存对行情影响较大。春节期间,华东主港库存大幅累积,从年前的13.9万吨累积到3月下旬的25.8万吨。一方面是由于一季度进口相对平稳,港口压力增加;另一方面,疫情扩散对于下游需求的影响要远大于下游,使得去库进度有所推迟。

  从往年进口数据来看,受外盘装置检修影响,二季度进口量一般处于年内较低水平,比如去年二季度进口量在50万吨附近,环比减少30万吨,进口的减少将有效缓解港口库存压力。另外,虽然今年的投产压力史无前例,但是具体到月份来看的话,投产高峰集中在一季度和四季度,在浙江石化与恒力石化(行情600346,诊股)将近190万吨装置在一季度投产之后,二季度暂无新增装置投产,供应压力有所放缓,这对于港口的去库也有积极的助推作用。从近期公布的数据来看,华东主港库存确实出现了下滑的迹象,4月8日的库存数据环比下滑1.5万吨,随着下游需求的逐步恢复,去库节奏有望延续。

  疫情影响减弱,下游开工提升

  作为拉动苯乙烯需求的三大马车,2019年,EPS、PS以及ABS需求占比变化不大。其中EPS对苯乙烯需求量290万吨附近,占比25%,相比去年小幅下滑,主要是受行业产能过剩等问题的困扰;PS对苯乙烯需求量266万吨,占比23%;ABS对苯乙烯需求量260万吨,占比22%。2020年一季度,下游企业由于小而分散,相比上游来说受疫情影响更大,直到2月下旬之后,相关企业才陆续复工复产,考虑到员工到岗以及隔离时间,3月中旬以后,下游企业开工有较快的提升。根据调研情况来看,3月份华东和华南地区复工情况良好,其中江苏地区下游工厂开工负荷约在五成至六成,浙江地区下游工厂开工负荷在六成至七成;华南地区下游工厂开工负荷在六成至七成,以消化前期订单为主;而东北地区需求复苏较慢,辽宁地区整体开工负荷仅在五成左右,以包装企业为主,黑龙江地区多数下游工厂处于停产状态,预计近期陆续启动。

  从下游利润来看,受苯乙烯价格持续暴跌推动,下游三大产品利润持续提升。3月底,EPS、PS以及ABS的最高利润均超过1500元/吨,相比去年同期提升明显,尤其是EPS,相比去年同期几乎翻了一倍。在高利润的刺激下,4月份开工有望进一步提升,需求有望逐步恢复。

去库预期兑现 苯乙烯能否延续反弹?

  综合来看,进入4月份之后,能化氛围有所好转,纯苯价格开始触底反弹,原料端支撑进一步增强。虽然从全年来看,苯乙烯供应端压力与日俱增,但是二季度新产能投放压力较小,并且随着国内疫情逐渐得到控制,下游企业在高利润的刺激下,开工负荷有望进一步提升,港口去库趋势有望维持,苯乙烯短期走势偏强,建议逢低布局2009合约多单。风险因素:国际油价、疫情控制等。(作者单位:东海期货

关键词阅读:苯乙烯 纯苯 下游企业 原料价格 ABS

责任编辑:卢珊 RF10057
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